[ورده الجوري]

المحاضرة الثانية

تقويم السندات

تعريف أذونات الخزينة :.
· تعرف أذونات الخزينة : بإنها عبارة عن قروض خاصة بالحكومة المركزية لأي دولة تستحق بعد أقل من سنة واحدة .
· هذه الأذونات يتم إصدارها وتحديد أسعارها في المجلات المالية ويتم تداولها على أساس معدل خصم معين .
· مما يعني بيعها بأقل من قيمتها الأسمية .
· كلما كان سعر الخصم منخفضاً كان السعر أعلى , وكلما كان سعر الخصم مرتفعاً كلما كان السعر منخفضاً "علاقة عكسية" .

تقييم أذونات الخزينة :.
ثمن الإذن= القيمة الأسمية للإذن]1- (معدل الخصم × عدد ايام الاستحقاق [(
عدد أيام السنة (360)

حل الأسئلة :. تقويم السندات

فقرة (1) حل اذونات الخزينه تعويض مباشربالقانون
ثمن الإذن = 5000 ]1- (8.5 × 90 ) [<< قسمنا معدل الخصم 8.5% على 100
100 360
= 5000 (1- 0.02125)
= 5000 × 0.97875
= 4893.75 .: اذن الإجابة (ب)

تقويم السندات :.
1- السند الدائم الأبدي "القنصل" :
· السند الدائم هو سند ليس له تاريخ استحقاق يدفع عنه فوائد سنوية متساوية للأبد .
· وتحسب بالمعادلة :.
قيمة السند = مقدار الفائده الدوريه (ريال)
معدل العائد المطلوب على الإستثمار

قيمة السند = القيمة الأسمية × سعر الفائدة "معدل الكوبون"%
معدل العائد المطلوب على الإستثمار
· حيث :.
مقدار الفائدة الدورية = القيمة الأسمية × سعر الفائدة "معدل الكوبون"

حل الأسئلة :.
فقرة (2)
سعر السند الابدي = القيمة الأسمية × "معدل الكوبون "
معدل العائد المطلوب على الإستثمار
= 1000 × 0.08 = 666.666 نقربه ~ 667 الإجابة أ
0.12 قسمنا النسبة المئوية على 100
وهذا يعني ينصح بشراء السهم عند سهر 667 أو اقل ولا انصح بالشراء عند اعلى من هذا السعر
سؤال من الدكتوره .: بفرض ان هذا السند يباع بالاسواق بـ 700 ريال هل تنصحي بالشراء ام لا ولماذا ؟
جـ : لا انصح بالشراء . لانه يباع بأعلى من سعره العادل .
س: بفرض ان هذا السند يباع بالاسواق بـ 600 ريال هل تنصحي بالشراء ام لا ولماذا ؟
جـ : نعم انصح . لانه يباع بأقل من سعره العادل .


2- السندات التي لها تاريخ استحقاق محدد :.
تمثل القيمة التي ينبغي أن تدفع في شراء السند في القيمة الحالية للتدفقات السنوية التي يحصل عليها حاملها .
معامل القيمة الحالية دفعه واحدة

القيمة الاسمية

معامل القيمة الحالية للدفعات المتساوية

معدل الكوبون

القيمة الاسمية

قيمة السند =
× × + ×


ملاحظة : سعر الفائدة يسمى ايضا معدل الكوبون
معامل القيمة الحالية يتم الكشف عنه في الجداول
حل الأسئلة :. ثانياً :
3- أمام احد المستثمرين فرصة لشراء مجموعة من السندات تبلغ القيمة الاسمية للسند 1000 ريال ويستحق بعد 10 سنوات . يحصل المستثمر خلالها على كوبون يبلغ معدلة السنوي 10 % اما معدل العائد الذي يقبله المستثمر على تلك السندات 12 % احسب قيمة السندات ؟
قيمة السند = القيمة الأسمية × معدل الكوبون × معامل القيمة الحالية للدفعات المتساوية (10 سنوات , % ) + القيمة الأسمية × معامل القيمة الحالية دفعة واحدة
ملاحظة هامة *معدل الكوبون ( معدل الفائده) يستخدم للضرب في القيمة الاسمية
*العائد على الاستثمار للكشف في الجدول
باستخدام قانون السند الذي له تاريخ استحقاق نبحث بجدول معامل القيمة الحالية دفعات متساوية
قيمة السند = 1000×0.10×(10سنوات,12%)+1000×(10سنوات,12%)
= 1000 × 0.10 × 5.6502 + 1000 × 0.322نبحث بجدول معامل
= 565.02 = + 322 = 887.02 القيمة الحالية دفعة واحده
يسمح هذا الاسلوب في التقيم بمعرفة المبلغ الذي ينبغي ان يدفعه المستثمر لشراء السند . على ان يتحدد القرار النهائي للشراء من عدمه بمقارنة تلك القيمة مع قيمة السند في سوق الاوراق الماليه .. يتوقع قبول المستثمر شراء السند اذا كانت قيمته السوقيه تعادل او تقل عن القيمة (887.02 )

تقييم السندات :.
• كلما أقترب موعد استحقاق السند كلما اقترب سعره في السوق من قيمته الإسمية .
• إذا تساوى سعر الكوبون مع سعر الفائدة في السوق (معدل العائد المطلوب على الاستثمار )
• ( سعر الفائدة في السوق هو نفسه معدل العائد المطلوب على الاستثمار )
• يكون ثمن السند في السوق مساوياً لقيمته الاسمية .
•إذا كان سعر الكوبون أكبر من سعر الفائدة السائد في السوق يكون ثمن السند في السوق أكبر من قيمته الاسمية والفرق يسمى علاوة .
•إذا كان سعر الكوبون أقل من سعر الفائدة السائد في السوق يباع السند في السوق بأقل من قيمته الاسمية والفرق يسمى خصم .

س- أمام أحد المستثمرين فرصة لشراء مجموعة من السندات تبلغ القيمة الأسمية للسند 1000 ريال ويستحق بعد 10 سنوات , يحصل المستثمر خلالها على كوبون يبلغ معدله السنوي 10% احسب قيمة السند إذا كان معدل العائد المطلوب على الإستثمار 10% متى تتساوى القيمة الحالية للسند مع قيمته الأسمية ؟
جـ - باستخدام قانون السند الذي له تاريخ استحقاق
قيمة السند = 1000×0.10×(10سنوات,10%)+1000×(10سنوات,10%)
= 1000 × 0.10 × 6.1446 + 1000 × 0.3855
= 999.9~ 1000

نلاحظ أن قيمة السند قريبة جدا من القيمة الاسمية للسند (1000)
وذلك لأن سعر الفائدة ( معدل الكوبون ) يساوي معدل العائد المطلوب على الاستثمار

سؤال من الدكتورة - متى تتساوي القيمة الحالية للسند مع قيمته الإسمية ؟؟
- تتساوي القيمة الحالية للسند ( سعر السند ) مع القيمة الاسمية للسند عندما يتساوى معدل الكوبون مع معدل العائد المطلوب على الاستثمار

سؤال ماحلته الاستاذه معانا ..: ص2 بالتمارين اول الصفحه ..:
المعطيات : القيمة الأسمية 4000 , فائدة 10% , معدل الفائدة المطلوبة 12%
المطلوب : 1- السند ابدي 2- السند يستحق بعد 5 سنوات
3 - السند يستحق بعد عشرة سنوات والفائدة تدفع كل ستة أشهر
الحل :
1- السند ابدي
سعر السندي الأبدي = القيمة الأسمية × معدل الفائدة
معدل العائد المطلوب على الإستثمار
= 4000 × 0.10 = 3333.33
0.12
2- السند يستحق بعد 5 سنوات :
قيمة السند = القيمة الأسمية × معدل الكوبون × معامل القيمة الحالية للدفعات المتساوية + القيمة الأسمية × معامل القيمة الحالية دفعة واحدة
= 4000×0.10×(5سنوات,12%) + 4000 ×(5سنوات,12%)
= 4000 × 0.10 × 3.6048 + 4000 × 0.5674
= 1441.9 + 2269.6 = 3711.52
سعر السند أقل من قيمتة الأسمية : لأن الفائدة اقل من العائد على الاستثمار
- متى تتساوى القيمة الحاليه للسند مع قيمتة الاسمية ؟
عندما يكون معدل الكوبون = معدل العائد المطلوب على الاستثمار .








3 - السند يستحق بعد عشرة سنوات والفائدة تدفع كل ستة أشهر خطوات حلها :.
· تقسم الفائدة 2 10% ÷ 2 = 5%
· تضرب السنوات 2 10 × 2 = 20 سنوات
· تقسم معدل الفائدة والمطلوب على الإستثمار 2 12% ÷ 2 = 6%
قيمة السند = القيمة الأسمية × سعر الفائدة × معامل القيمة الحالية للدفعات المتساوية + القيمة الأسمية × معامل القيمة الحالية دفعة واحدة
= 4000×0.05×(20سنوات,6%) + 4000 ×(20سنوات,6%)
= 4000× 0.05 × 11.4699 + 4000 × 0.318
= 22939 + 1247.2 = 3541.1
العوامل المؤثره على سعر السند في السوق :.
· فترة الإستحقاق (علاقة طردية بين فترة الإستحقاق وسعر السند في السوق) .
· معدل الكوبون "سعر الفائدة على السند" (علاقة طردية بين معدل الكوبون وسعر السند) .
· معدل الخصم "سعر الفائدة في السوق" (علاقة عكسية بين معدل الخصم وسعر السند) .

ملاحظات

معدل العائد المطلوب "المرغوب" على الإستثمار يسمى أيضاً :.
1- سعر الفائدة الجاري في السوق .
2- سعر الفائدة السائد في السوق .
3- معدل الخصم .
4- تكلفة الفرصة البديلة .
سعر الفائدة يسمى أيضاً :. ( سعر الكوبون ) .